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為什么美元走強對全球經濟構成風險

2019-10-13 21:11:25來源:

在近期走強的美元引發了經濟學家和市場參與者之間存在兩種截然不同的反應。一些人認為這有助于日后改善全球經濟表現。其他人擔心它會造成破壞。兩者都不對。答案可能取決于政治而不是經濟,尤其是要在明年美國大選前夕進行調整。投資者和公司可以立即采取行動,部分保護自己免受破壞??紤]到一定范圍內更高的概率和更極端的結果,這種規避動作是必須的。

考慮到吸引外國資金進入美國的三個主要因素,美元持續走強并不令人驚訝:國內經濟一直領先于其他發達國家,股市已經超過其他發達國家,而對固定收益投資者而言,無對沖的收益率優勢。投資者認為,在當今全球經濟環境疲軟的情況下,只有美國能夠維持其貨幣長期升值。歐洲和新興經濟體擔心本國貨幣的持續堅挺會進一步減緩其增長。這也解釋了關于下一步的不同觀點。對于某些人來說,堅挺的美元是全球經濟有序再平衡的一部分。通過提振更開放貿易,遭受全球貿易戰之苦的較弱的經濟體,這有助于它們趕上表現出色的美國。

但是美元堅挺帶來風險。首先,它在曠日持久的貿易戰之上威脅了貨幣戰爭,這是由特朗普政府努力消除其認為對美國的不公平貿易做法所致。其次,這使美聯儲面臨進一步的政治攻擊,從而破壞了其信譽和隨之而來的市場信心。第三,它可能破壞具有重大貨幣錯配的新興市場,包括經濟學家所說的“原罪”。在這里,各國大量借入美元,但產生的利息和到期付款的大部分收入都使用相對于美元貶值的貨幣。

所有這三個因素都會削弱增長,增加市場波動并收緊財務狀況。對于全球經濟而言,它們將處于艱難時期。全球經濟活動和貿易在減速,明年歐洲可能陷入經濟衰退,各國央行的政策彈藥水平很低,并且幾乎沒有啟發性的新興市場改革故事。所發生的事情將首先取決于美國政治,即傾向于可能性以支持更為無序的結果。公平貿易的國際競爭環境,尤其是與中國以及與其他國家的貿易,是在美國獲得廣泛政治支持的少數問題之一。并非所有人都同意這種方法,但是大多數人團結一致為美國尋求更好的貿易條件。這增加了貨幣政策武器化的可能性。

歐洲和中國可以通過對美國做出更及時的讓步來抵制這種風險,盡管只能部分解決,尤其是在長期以來的不滿,例如知識產權盜竊和向中國強制轉讓技術方面。作為有利于結構改革和財政刺激的政策重新平衡的一部分,歐洲中央銀行也可以通過逐步擺脫對非常規貨幣政策的自由使用來影響資產市場,來提供幫助??傮w而言,這對實現更好的經濟成果是令人失望的,并且正變得越來越適得其反。

為何中央銀行逐漸脫離美元

與美元強勢有關的二元結果不僅是一種現象的例子,這種現象不僅在經濟和金融領域而且在制度,政治和社會上都在發揮作用。這是維持現狀的可能性下降,而維持現狀的任何一方都具有更高的可能性,獲得更極端的結果。這種現象得到了越來越多的認可,但沒有得到應有的重視。也許這不足為奇,因為有許多行為上的原因使我們拒絕被帶出舒適區。在這個極端的時代,公司和投資者可以做什么?他們可以減少貨幣錯配,增加現金緩沖并尋找具有成本效益的套期保值,以增強抵御能力。

在固定收益活動中,投資者還可以提高質量并縮短期限,以限制承受極端結果的風險,同時保留一定的上升空間。對于在國外開展業務的美國公司,他們應該將精力集中在滿足那里的需求上,而不是在為國內市場采購規模上-“在中國,只為中國”戰略。關于強勢美元的影響的有力爭辯只是當今脆弱的全球經濟面臨的一系列異常不確定因素中的一堆。公司,投資者和公司需要在戰略規劃中應對這一挑戰,而不是忽略極端結果的可能性更高??梢詫⑵湟暈闇p少將來的遺憾。

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